Conteúdo

• Cortes Compulsórios: O Fator Hidrológico Desfavorável
• O Vilão Contábil: *Mark-to-Market* na Comercialização
• Eficiência Operacional Contra a Maré
• A Gestão de Risco na Comercialização de Energia
• Rumo à Diversificação e Energia Limpa Firme
• Visão Geral

Cortes de Geração Compulsórios: O Fator Hidrológico Desfavorável

O principal culpado pela fragilidade do 3T25 da Auren Energia reside no baixo GSF (*Generation Scaling Factor*) e na fraca ENAS (*Energia Natural Afluente*) do período. Com reservatórios operando abaixo do ideal em bacias chave, a empresa foi forçada a realizar cortes de geração em suas usinas hídricas.

Esses cortes de geração obrigatórios significam que a Auren Energia gerou menos energia do que a garantia física contratada. O desbalanço resultante a obrigou a se expor ao Mercado de Curto Prazo (MCP), cujos preços são determinados pelo volátil PLD (Preço de Liquidação das Diferenças). O *gap* entre o que foi contratado a longo prazo e o que foi gerado impôs um custo significativo.

A Geração Hídrica continua sendo o lastro da segurança energética, mas sua intermitência, exacerbada pelas mudanças climáticas, transforma o risco em realidade contábil. A empresa se viu na posição de ter que comprar energia a preços altos para honrar compromissos de venda que sua própria usina não pôde cumprir devido a restrições do ONS (Operador Nacional do Sistema Elétrico).

O Vilão Contábil: *Mark-to-Market* na Comercialização de Energia

Embora os cortes de geração sejam a causa operacional do problema, o número de R$ 403,7 milhões de prejuízo é, em grande parte, um efeito de contabilidade não-caixa. A maior parte do resultado negativo provém do ajuste *mark-to-market* (MtM) dos contratos de Comercialização de Energia de longo prazo.

Em um ambiente de preços futuros mais altos ou mais baixos do que o esperado, a Auren Energia precisa ajustar o valor de seus ativos e passivos de energia a mercado. No 3T25, a volatilidade do PLD futuro e a expectativa de um cenário hídrico desafiador nos trimestres subsequentes inflacionaram a curva de preços, forçando a companhia a registrar uma perda potencial (não realizada) em sua carteira de contratos futuros.

É fundamental que o investidor e o analista de Setor Elétrico diferenciem esse prejuízo contábil do desempenho operacional real. O MtM é uma fotografia do valor de mercado no último dia do trimestre e não necessariamente indica que a Auren Energia pagou R$ 403,7 milhões em dinheiro por essa perda.

Eficiência Operacional Contra a Maré

Em contrapartida ao prejuízo no Lucro Líquido, é provável que o EBITDA ajustado da Auren Energia tenha demonstrado uma performance mais resiliente ou até crescimento, como é comum em balanços do setor. Isso reforça a tese de que a Eficiência Operacional no dia a dia da Geração Hídrica e dos ativos de Energia Eólica e Solar continua robusta.

O crescimento do EBITDA ajustado, expurgando os efeitos do MtM, demonstra a capacidade da gestão em controlar custos e despesas operacionais (*opex*). Essa Eficiência é crucial para sustentar a empresa durante períodos de alta exposição ao risco hidrológico e de volatilidade de preços no PLD.

A Auren Energia tem investido em otimização de ativos e em diversificação para reduzir a dependência exclusiva da Geração Hídrica. A capacidade de manter a margem operacional bruta em segmentos mais controláveis é a chave para a sobrevivência em um cenário onde os cortes de geração são uma ameaça constante.

A Gestão de Risco na Comercialização de Energia

A área de Comercialização de Energia da Auren Energia está sob escrutínio. Se por um lado a comercializadora é a alavanca de crescimento da empresa no Mercado Livre de Energia, por outro é o ponto de maior risco em momentos de estresse hídrico. A exposição ao PLD deve ser gerenciada com derivativos e estratégias de *hedge* agressivas.

O resultado do 3T25 sugere que o custo do *hedge* (proteção) pode não ter sido suficiente para cobrir totalmente a diferença entre a produção física restrita pelos cortes de geração e os volumes de venda contratados a longo prazo. O desafio é calibrar o apetite por risco em um mercado que sofre intervenções regulatórias frequentes e uma incerteza hidrológica crescente.

Para os *traders* e gestores de risco, o balanço da Auren Energia ressalta a importância de modelos preditivos que incorporem, de forma mais fidedigna, os cenários de eventos climáticos extremos, que são os verdadeiros definidores do valor do PLD e do resultado de uma Comercialização de Energia saudável.

Rumo à Diversificação e Energia Limpa Firme

A reação estratégica da Auren Energia ao prejuízo do 3T25 deve ser a aceleração de sua diversificação para ativos de Energia Limpa e Renovável de maior previsibilidade. Projetos eólicos e solares, embora intermitentes, geralmente têm um fator de capacidade mais estável ou *back-up* contratual que mitiga o risco de *supply*.

A empresa tem sinalizado o desejo de aumentar sua fatia em projetos de Energia Eólica e Armazenamento de Energia (BESS), que são cruciais para oferecer capacidade *firm* ao sistema. O investimento em Armazenamento de Energia pode ser a solução definitiva para o problema dos cortes de geração forçados, permitindo que a energia gerada seja armazenada e vendida no horário de pico, otimizando o valor do *portfolio*.

Apesar do revés financeiro no 3T25, a Auren Energia mantém sua posição como um *player* relevante na Energia Limpa e Renovável. O prejuízo é um sinal de que a matriz hídrica precisa urgentemente de reforços e tecnologias de flexibilidade para se adaptar ao novo regime climático e regulatório, garantindo a modicidade tarifária e a segurança energética de seus contratos.

Visão Geral

O resultado da Auren Energia no 3T25 é mais do que uma notícia corporativa; é um sintoma da tensão estrutural no Setor Elétrico brasileiro. O prejuízo de R$ 403,7 milhões, embora majoritariamente contábil, decorre de um risco físico real: a falha hídrica e os cortes de geração. O mercado exige que a Auren Energia demonstre capacidade de gerir essa volatilidade sem comprometer sua Eficiência Operacional de longo prazo. A superação do prejuízo do 3T25 dependerá da rapidez com que a empresa conseguir fechar sua exposição ao PLD e diversificar o risco de Geração Hídrica com investimentos estratégicos e contratos de Comercialização de Energia mais seguros, reforçando sua sustentabilidade no universo da Energia Limpa e Renovável.

Veja tudo de ” Auren Registra Prejuízo de R$ 403,7 Milhões no 3T25 Devido a Cortes de Geração ” em: Portal Energia Limpa.